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南京卓远:论现代化经济体系对中国经济发展的重要性

作者:  来源:互联网  查看:303

  前言

  中共中央政治局1月30日下午就建设现代化经济体系进行第三次集体学习,由习近平总书记主持,可以看出中央层面对“建设现代化经济体系”的重视程度。对于这次会议传达的内容笔者做了认真的拜读,发现短短几句话透露着我们习总书记的大格局、大智慧,结合近期中央对债务和监管问题上的一些大动作,就现代化经济体系对中国经济发展的重要性提出自己的一些想法。

  首先给大家拎一拎这次会议咋们习总书记的一些语录。习总书记强调:“建设现代化经济体系是一篇大文章,既是一个重大理论命题,更是一个重大实践课题,需要从理论和实践的结合上进行深入探讨。建设现代化经济体系是我国发展的战略目标,也是转变经济发展方式、优化经济结构、转换经济增长动力的迫切要求。”看出总书记的意思了吗,建设现代化经济体系是一篇大文章,但是又很迫切。为什么这么说,站在我们老百姓的角度当然想不明白,既然是主席说的话,那我们就要站在他的角度、放眼全球的视角来看待这个问题。

  当今全球经济正发生着一个非常大的转变,就是以美国、欧洲、日本为代表的重要经济大国纷纷从宽松的货币政策转为收紧,这个其实从16年开始我们就能明显的看到,全球都特别关注的美国几个大动作——加息、缩表和减税。其实在15年底美联储就宣布开始了时隔近十年后的首次加息,所以我国的外汇储备从15年开始就持续的大规模流出,从14年最高的4万亿美元一下降到16年底只剩3万亿美元,1万亿的外汇储备就这么没了(图1)。与之伴随着的是人民币对美元不断贬值,从14年底最高的6.1一直上升到16年底的6.9(图2)。17年特朗普上台之后开始大喊减税政策,与此我们看到的是进入17年美元开始走弱,这和减税有什么关系,当然有关系。其实特朗普要减税并不是目的,减税的背后是特朗普想要的制造业和资本回流美国,但如果美元处在高位的话,资本回流美国的代价太大,打个比方,14年底的时候,10亿的人民币能换出1.64亿美元,16年底的时候,10亿人民币只能换出1.45亿美元回流美国,所以特朗普上台后不断强调弱美元政策,其实是为资本回流美国保驾护航。据《华尔街日报》1月18日报道,苹果公司宣布,将一次性缴纳380亿美元的海外利润税款,这意味着苹果公司将把约2450亿美元的海外现金汇回美国,看出来美国打的如意算盘了吧。

  图1 货币当局资产负债表

  图2 美元对人民币汇率

  其实高层看的比我们都清楚,上一次美元走强,中国一下少了1万亿的外汇储备,如果美元再一次走强,我们还有多少外汇储备可以损失的。如果不想外汇持续流出,中国必须被动加息、缩表,而这个代价对于当前的中国来说是巨大的,因为中国现在的杠杆率已经很高了(图3),高杠杆遭遇紧货币政策,后果真的很严重。这也是为什么其他国家再跟随美国加息的时候,中国好像慢了半拍,而在这慢半拍里我们都在做啥,去杠杆、降债务、防止不发生系统性金融分险,这应该是我们17年从高层会议中听到的最多的几个词。而17年特朗普人为给美元降温刚好给我们留下了一个去杠杆、化债务的缓冲时间。下一次的强势美元什么时候来,我们谁也不知道,可能已经快了,所以明白习总书记为什么要说“迫切”这个词了吧。

  注:宏观负债率=中国非金融部门总负债(居民、企业和政府三大部门债务总和)和GDP的比值

  国际大环境的影响是迫使中国经济“换挡”的重要影响因素,当然国内大环境的变化也是习总书记在当下提出“建设现代化经济体系”的迫切要求。

  改革开放近20年中国经济的快速增长和城镇化的高速发展和国际资本的持续流入有很大关系。大量外资流入,不断推高我国的外汇占款也不断抬高了我国的基础货币供应量,基础货币又通过乘数效应释放出了更多的广义货币。98年的时候,我国M2才10万亿,到了08年是47万亿,到了17年末达到了167万亿,20年翻了16.7倍。资金的大规模涌入必然会带来投资的增速,这20年中国大力发展基础设施建设,基建投资也成了最大的货币蓄水池。伴随着货币增速和投资增长,中国经济发展步入了快车道。关注GDP的朋友应该知道,中国拉动GDP增长的有三驾马车,投资、消费、进出口,过去的近20年里,投资一直是三驾马车中贡献最大的,可从15年开始,消费超越了投资,成为最大的增长动能。这也不奇怪,在发达国家消费对GDP的贡献都已达到了百分之七八十,发达国家更多的是靠消费拉动的经济增长,而我们之前更多的是靠投资。但正如前面所说,大环境已变,当货币收紧、国外资金不再涌入甚至撤离时,我们靠投资拉动的经济增长还能否持续?这里也许我该修正一下,消费和投资本是相互依存,没有消费的需求更本也就不存在投资,就像人如果不需要吃饭,那还有谁会投资个饭店,这个例子有点极端,但意思就是这个意思。我在前面忽略了一个没有讲到,就是买房子其实不算消费,房子带有资产属性,在GDP里是被归类于投资。所以大家明白为什么在中国经济高速发展的近20年里,我国GDP增长主要是由投资拉动,因为大规模的基建、盖房子,然后又有大量的人买房子甚至炒房子,这都属于投资拉动了GDP。

  我们知道投资可以拉动经济发展,经济发展能够带来更多的就业,就业能够提高居民的收入水平,而收入水平的提高可以激发消费进而带动更多的投资。这个循环是没有错的,但中国在快速发展的同时也不断拉大了贫富差距,这就会产生问题了。2016年北京大学中国社会科学调查中心的一份报告称,中国最富有的1%家庭拥有全国三分之一的财产。这项研究还同时发现,最贫穷的25%家庭仅拥有全国1%的财产。随着最近两年房价的上涨,现在的情形估计更不乐观。如果再加上中国社会的富人阶层中很可能有一定的隐形收入,实际情形或许还要进一步不乐观。这都意味着在中国呈现很明显的金字塔结构,最多的一部分人的消费能力又是最弱了,加上在中国房子根植于老百姓中心的刚性需求,所以就有了“工作一辈子攒套房”的说法。但这种被透支的消费也带来了其它方面的消费能力不足,所以房子卖的越好,实体经济越不好做,不是成本提高,最主要的还是消费减弱。

  所以从投资角度看,原先拉动投资的外部大环境已经扭转;从消费角度看,被不断拉大的贫富差距早已透支了中国的消费能力,投资和消费这两架马车都不能再带动中国经济的高速发展了,即使还能拉动,这种拉动也是不健康不可持续的。所以明白了习总书记要“转变经济发展方式、优化经济结构、转换经济增长动力的迫切要求”了吧。

  那如何转型,向哪转型,其实中央也早给了我们方向,那就是实体经济,但并不是产能过剩的旧实体,而是具备科技创新,能够激发市场需求,能够满足供给侧改革方向的新实体。受于文章篇幅这里我不细谈,但我很想提醒一下,为了实现资金回流供给“实体经济+”,那么“虚拟经济+”的刚性兑付就必须要被打破,金融机构的违规也必须要严惩。那么之前宽松政策下靠高杠杆堆出来很多泡沫也必须刺破。所以那些“明摆着让你赚钱”的东西可真要小心了,这很有可能就是一条不归路。

  最后引用习总书记关于现代化经济体系的一段话来结尾:“建设现代化经济体系,这是党中央从党和国家事业全局出发,着眼于实现‘两个一百年’奋斗目标、顺应中国特色社会主义进入新时代的新要求作出的重大决策部署。国家强,经济体系必须强。只有形成现代化经济体系,才能更好顺应现代化发展潮流和赢得国际竞争主动,也才能为其他领域现代化提供有力支撑。”

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