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国盛证券:给予京东方A买入评级

时间:2022/4/1 12:59:19   作者:   来源:网络   阅读:20   评论:0
内容摘要:2022-04-01国盛证券有限责任公司郑震湘,陈永亮,佘凌星对京东方A进行研究并发布了研究报告《LCD逐渐见底,OLED快速放量》,本报告对京东方A给出买入评级,当前股价为4.29元。京东方A(000725)事件:公司2021年营业收入2193亿元,增长62%;归母净利润258...

2022-04-01国盛证券有限责任公司郑震湘,陈永亮,佘凌星对京东方A进行研究并发布了研究报告《LCD逐渐见底,OLED快速放量》,本报告对京东方A给出买入评级,当前股价为4.29元。

京东方A(000725)

事件:公司2021年营业收入2193亿元,增长62%;归母净利润258亿元,增长413%;ROE达到23.8%,同比增长18.7pct;净现金流623亿元,同比增长59%。公司2021Q4营业收入560亿元,净利润58亿元,毛利率19.6%、净利率8.8%。分红近80亿,股息率约5%。

LCD产线盈利能力和管理效率持续提高,OLED放量突破。显示器件收入2022亿元,同比增长64%;毛利率26%,同比增长10pct。产品销量增长9%,销售面积增长37%。柔性OLED出货量快速提升,2021年底实现单月破千万。重庆B8(8.5),营业收入338亿元,净利润105亿元,净利率31%。福州B10(8.5),营业收入182亿元,净利润46亿元,净利率25%。合肥B9(10.5),营业收入199亿元,净利润33亿元,净利率17%。北京B4(8.5),营业收入337亿元,净利润33亿元,净利率10%。2021年全年相比于2021H1,小尺寸较多的重庆B8、销售IT模组较多的北京B4利润率仍继续提高,TV较多的福州B10、合肥B9相对下降,反映2021H2TV面板价格下降。

LCD价格周期已在底部,行业有望逐渐回暖。近两个月TV面板价格逐渐见底,32寸已经止跌,43~55寸跌幅显著收敛,TV面板价格整体也接近历史底部区间。IT面板价格水位也逐渐降下来,且IT竞争格局较好,价格波动性相对较小。22Q2面板整体价格有望逐渐磨底,后续需求旺季来临有望回暖。三星剩余产能有望加速退出,DSCC预计22~24年新增产能平均增速仅约5~7%,供给压力并不大。

柔性OLED技术领先,快速放量。公司OLED单月出货量超1000万,根据群智咨询,2021年全年出货量约6000万,全球市占率第二。公司OLED放量且已导入全球知名消费电子客户,并已经规模供应折叠笔记本、折叠手机等屏幕。

1+4+N全面发展,MLED技术领先,望快速放量。物联网业务收入284亿元,同比增长48%。传感器业务收入2亿元,同比增长80%。MLED业务收入4.5亿元,推出55寸MiniLED背光产品,MiniLED背光笔电及VR实现品牌客户突破。智慧医工收入18.5亿元,同比增长21%。

持续加强研发投入,提升公司产品技术能力。公司研发人员1.97万人,硕士6035人;研发投入124亿元,增长32%;研发费用107亿元,增长40%。公司连续6年全球国际专利申请排名前十,年新增专利超过9000件,在8K显示、BDcell、MiniLED、LTPOOLED、可折叠OLED等技术创新持续领先。

京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED有望逐渐贡献盈利,竞争力优势明显,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF大幅提升。我们预计2022/2023/2024年公司营收2204.06/2600.79/2860.87亿元;归母净利为210.30/260.33/318.18亿元,同比-18.6%/+23.8%/+22.2%;维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利261.6亿,根据现价换算的预测PE为6.31。

最新盈利预测明细如下:

国盛证券:给予京东方A买入评级

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为6.44。证券之星估值分析工具显示,京东方A(000725)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)


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